政策底确立 市场底复杂多变
2011-12-02 17:33:33   来源：   评论：0 点击：

还是财税金融体制改革试点的推进，市场对政策底的态度还是半信半疑。甚至在三年期央票暂停、一年期央票利率连续下行的情况下，市场仍然怀疑流动性拐点的有效性。我们认为，随着存款准备金率的下调，市场预期将趋于一致，对紧缩周期的争议也将告一段落。

　　我们认为政策紧缩周期的结束，标志着A股市场政策底的正式确立。一方面，政策紧缩周期结束—流动性拐点出现—经济见底预期升温—A股市场支撑力度明显加强；另一方面，政策紧缩周期结束，新的政策周期正在启动，市场预期仍有反复，短期向上的空间也比较有限。因此，从中长期来看，我们认为A股市场正处于震荡筑底阶段，政策底的确立有助于市场结构性行情的展开。

　　从蓝筹股到题材股

　　从2008年的经验来看，大盘见底之前部分个股已经提前见底。在2008年政策底向市场底演化的过程中，股指再度下跌12%，但占比10%左右的个股已经提前市场见底，并获取了不错的正收益。从市场风格来看，在政策底初期，证券、地产等蓝筹股相对大盘走强，但后期行情则向题材股逐步扩散。一个明显的例证是，两次存款准备金率下调的时间周期内，生物制品、电气设备、环保工程、燃气、种植业、建筑装饰以及医疗器械等行业表现居于市场前列。

　　具体到投资上，政策底在左，市场底在右：前者买入要承担一定的下跌风险，后者买入或要忍受追高的痛苦。在趋势性行情没有显现、市场逐渐震荡筑底的过程中，仓位的重要性不言而喻。在众多不确定因素仍未明朗之前，我们不建议投资者满仓，操作上风险控制应放在首位。另一方面，我们建议投资者保留一定的底仓，这既可以防止踏空，也可以逢低T+0操作以降低成本。